科创板首批25家企业本周正式开板交易。其中，嘉元科技、容百科技是近五年需求增速强劲的动力电池相关企业，加上即将上市的天奈科技，科创板聚集了一批锂电材料企业。其科技含量如何，未来增长空间如何，能否支撑住当前的估值？高工锂电将通过具体数据分析和业内专家观点来进行全面解读。

嘉元科技：高端产品大幅改善财报

嘉元科技上周登录科创板，按周五收盘价，公司市盈率37，总市值133亿元。

根据嘉元科技披露最新财务数据，公司预计，2019年上半年营业收入为7.41亿元-8.11亿元，同比增长约64.73%至80.29%；扣非后归属于母公司股东的净利润为1.6亿元-1.95亿元，同比增长219.17%至288.99%。

上交所要求公司说明净利润增幅远高于营业收入增幅的原因。公司回复称，主要是因为毛利率较高的双光6μm(微米)极薄铜箔的收入占比大幅提高。具体如下：(图一)

嘉元科技主营业务是锂电铜箔，锂电铜箔主要用作负极材料载体。随着新能源汽车对动力电池续航里程等不断提高，锂电铜箔也在朝高密度、超轻薄化、高抗拉强度等方向发展。

最新资料显示，诺德股份已研制成功4μm极薄锂电铜箔，嘉元科技开发了4.5μm极薄锂电铜箔，但均并未实现批量使用，只是处于试用阶段。

中国电子材料行业协会副秘书长、电子铜箔分会秘书长冷大光点评：6μm锂电铜箔技术门槛很高，国内外只有少数企业能做好。自从2016年诺德股份率先突破6μm锂电铜箔量产技术后，灵宝黄金旗下华鑫电子、嘉元科技、中一科技和东莞华威也突破了该技术，中国6μm锂电铜箔迅速扩产。2018年，中国6μm锂电铜箔年产量3万吨，嘉元科技产量为3000吨。

容百科技：NCM811国内市场份额超七成

容百科技也是科创板首批上市公司，按周五收盘价，公司市盈率166，总市值198亿元。

容百科技主营业务为动力电池用三元正极材料。按照镍、钴、锰三者含量不同，NCM材料可分为NCM111、NCM523、NCM622、NCM811等产品，其中后面数字代表的就是三者比例。由于在提高能量密度方面潜力最大，高镍三元NCM811将成为动力电池正极材料未来发展方向。

容百科技是国内首家将高镍NCM811大规模量产的企业。根据高工产研锂电研究所(GGII)数据，2018年我国NCM正极材料销量13.68万吨，同比增长57.1%；其中，NCM811销量达到8000吨，同比增长237.5%。

而容百科技2018年NCM811产品销量5926吨。据此测算，容百科技NCM811产品的国内市场份额达到74%。

最近几年，容百科技以NCM811、NCM622为代表的高镍正极材料销售收入及占比大幅提高，2018年高镍产品收入占比已达57%。具体见(图二)：

除容百科技外，国内仅有当升科技、天津巴莫、杉杉能源等少数厂家实现NCM811量产。

容百科技称，预计到2019年中期，公司高镍正极材料产能将达到4万吨；预计到2020年和2021年底，公司高镍正极材料规划产能分别为8万吨和10万吨。

一位不愿具名的业内人士点评称：短期来看，下游电动汽车运用高镍电池的能力还有待提高，一定程度会影响NCM811需求释放的节奏。但长远来看，电动汽车续航能力提升依然是刚需，站在技术发展角度，既可提升续航里程更能降低成本的高镍电池将是发展的必然方向与趋势。这将逐步带动NCM811材料的需求起量。

天奈科技：打破导电剂长期依赖进口局面

天奈科技7月中旬刚通过了科创板上市委的审核，目前在提交注册阶段。

天奈科技2007年成立之初即致力于碳纳米管大规模商业化应用。最初，开曼天奈(天奈科技前身)与清华大学签署了相关发明专利的永久性独占许可使用权，后自主开发并量产了碳纳米管产品。

2018 年，第三代产品已经开始小批量供货。目前公司已经在研发第四代产品，并规划第五代产品。

在碳纳米管出现前，国外企业控制着传统导电剂的市场话语权，中国锂电池导电剂长期依赖进口。

相对于传统导电剂，碳纳米管是一种新型导电材料。三元动力电池目前已经突破能量密度瓶颈并实现产业化的技术路线为“高镍正极+硅基负极”。由于碳纳米管能提高上述正负极材料的导电性能及改善循环寿命，进而加速对传统导电剂的替代。

我国锂电池导电剂市场的国产化率已经由2014 年的12.9%提升至 2018 年的31.2%，呈现逐年稳步提高的趋势。

天奈科技碳纳米管产品特别是第二代及第三代产品相关技术指标处于行业领先水平，如下图(图三图四)。

高工产研锂电研究所副所长曾刚点评：在2025年前锂离子电池仍是动力电池的主流技术路线。碳纳米管作为作为锂离子电池导电剂，市场渗透率将逐渐提升。而且，作为新型材料，碳纳米管在电子、能源、通信、航空航天等领域显示出极有潜力的应用价值。