亚世光电募资投建液晶显示项目 营收增长停滞、毛利率偏高受质疑。亚世光电拟公开发行股票不超过1,927.00万股，发行后的流通股股份占公司股份总数的比例不低于25.00％。本次公开发行股票包括公司公开发行新股与公司股东公开发售股份。其中，公司公开发行新股数量不超过1,927.00万股；公司股东公开发售股份数量不超过302.00万股且不超过本次发行中自愿设定12个月及以上限售期的投资者获得配售股份的数量。

亚世光电于2019年1月3日IPO过会，欲登陆深交所。公司主营业务是为中小尺寸液晶显示屏及液晶显示模组的设计、研发、生产和销售，主要产品为TN／STN液晶显示屏、液晶显示模组以及中小尺寸TFT液晶显示模组。

亚世光电控股股东是亚世香港，持有公司51.53％股权，而JIA JITAO持有亚世香港100％股权，为公司实际控制人。亚世光电正式申报上市，称资金需求大，拟募资41821万元用于工控与车载液晶显示屏生产线项目、细分市场定制化光电显示组件生产线项目和研发中心建设项目，以扩能和提高研发水平。

业绩下滑，毛利率偏高

2014－2016年，亚世光电实现营业收入3.12亿元、3.85亿元、3.98亿元，同期实现的归属于母公司所有者的净利润为3100.74万元、6118.32万元和7759.17万元。但其业绩在2017年出现了明显下滑。作为一家新三板挂牌公司，亚世光电2017年年报显示，公司实现营业收入5.07亿元，同比增长27.16％，但净利润仅实现6766.44万元，同比下降12.79％。对于净利润的下滑，公司解释称主要是由于人民币兑美元汇率大幅升值所致。

进入2018年后，亚世光电净利润下滑趋势得到扭转，但收入增长几乎停滞。2018年公司实现营业收入51133.68亿元，比上年同期微增0.92％；实现归属于公司股东的净利润9892.41万元，同比增长46.13％。公司预计，2019年一季度的营业收入为1.20亿至1.26亿元，同比增长2.19％至7.30％；归属于母公司股东净利润为 0.21亿元至0.22亿元，同比增长55.24％至62.99％。

亚世光电虽然营收不高，但其毛利率在同行中却是难得的“一枝独秀”。招股说明书披露，2014－2016年，公司毛利率分别为21.45％、25.66％、29.85％。然而，同期同行业上市公司平均毛利率却仅有16.11％、15.34％、16.49％。其中，最高的宇顺电子毛利率也仅有19.31％、20.31％、18.50％，最低的同兴达则只有10.66％、11.28％和10.24％。

对于毛利率偏高，公司招股说明书解释称主要是受益于人工成本优势及小批量、多品种、定制化的生产销售特点。除此之外，有利方向的汇率变动等因素也对发行人毛利率的提升具有重要贡献。

面临多种风险

1）原材料供应风险

原材料的及时有效供应是保证公司产品生产快速稳定的必要条件，公司拥有较为完善和稳定的供应链，与主要原材料供应商均保持长期稳定的合作关系，报告期内未发生重大变化。

亚世光电采购的原材料主要为TFT显示屏、偏光片、液晶、背光源、液晶驱动集成电路、印刷电路板、导电玻璃等。因直接材料在公司主营业务成本中占比较高，产品成本受原材料价格波动影响较大。

发行人在承接客户订单时会综合考虑原材料价格等因素进行报价，如果原材料的市场供应情况和价格出现大幅波动，以及供货渠道发生重大变化，而公司又不能灵活调整产品销售价格时，会对公司经营业绩产生一定影响。

2）客户相对集中风险

亚世光电产品主要用于办公自动化设备、通讯终端产品、家用电器、工控仪器仪表及医疗器械等。2018 年，公司前5大客户销售总额占当期销售总额的比例为49％，销售客户较为集中。目前，公司的生产经营并不依赖某一或某几个客户，但如果主要客户的经营情况或主要客户与公司之间合作关系出现不利变化，可能会影响到公司的短期经营业绩及现金流状况。

目前来看，相对集中的客户增强了公司产品的销售稳定性，但一旦出现不利变化，会在短期内显著增加公司市场及销售风险。

3）境外市场风险

报告期内，亚世光电境外销售占比在80％左右。境外市场是公司销售的重点，经过多年的海外市场拓展，公司与美国、欧洲、日本、韩国等国家或地区的客户建立了良好的合作关系，主要客户较为稳定。未来，如果公司在产品质量控制、交货期、产品设计、供应价格等方面不能持续满足客户需求，或者公司主要出口国或地区市场出现大幅度波动，出口市场所在国家或地区的政治经济形势、贸易政策等发生重大变化以及这些国家、地区与我国政治、外交、经济合作关系发生变化，均会对公司的经营造成不利影响。

4）汇率波动风险

报告期内，亚世光电境外销售占比在80％左右，主要以美元结算。美元对人民币汇率波动直接影响到公司以人民币计价的销售收入，同时还会形成汇兑损益。随着募集资金投资项目的建成投产，海外销售规模将进一步扩大，如果美元对人民币汇率波动幅度加大，可能会给公司经营业绩带来一定的不利影响。

5）募集资金投资项目实施风险

本次发行募集资金主要用于工控与车载液晶显示屏生产线项目、细分市场定制化光电显示组件生产线项目和研发中心建设项目。虽然发行人已结合市场环境、客户需求和行业发展等因素对募集资金投资项目进行了充分的可行性研究，但项目的成功实施有赖于市场、资金、技术、管理等各方面因素的协同配合，上述任一因素的重大变化都可能导致募投资金项目无法按原计划顺利实施，这将有可能造成项目成本增加、投产后无法实现预期的市场回报等不利情况的出现，使公司面临募集资金投资项目无法达到预期收益的风险。

6）行业竞争加剧风险

近年来，全球液晶显示制造业向我国转移，在此背景下，国内液晶显示行业发展较快，参与行业内竞争的企业陆续增加。同行业主要上市公司有同兴达、深天马、超声电子、宇顺电子等。液晶显示器件生产是资本和技术密集型行业，具有较高的进入壁垒，但不排除其他具有相关技术和类似生产经验的企业参与到本行业的竞争。现有同行业竞争对手也将通过调整经营策略和技术创新等方式，增强企业竞争力，提升市场占有率。因此，公司若不能在新产品研发、新工艺改进、市场开拓等方面保持优势，将面临行业竞争加剧导致市场占有率下降的风险。