德赛西威（002920）是国内座舱电子龙头，立足车载娱乐信息系统主业。

公司以带屏中控为主业，拳头产品为车载娱乐系统和车载信息系统，两者合计营收占比超 80% 。前身曾为飞利浦、曼内斯曼、西门子汽车领域旗下合资公司，传承了德系技术优势与海外客户资源；

依托毛利较高且不受后装市场萎缩影响的前装市场，公司 2013-2017年收入 CAGR 达到 36% ，增速为行业第一；

公司在车载娱乐信息系统前装市场市占率居首位，凭借性价比及快速迭代能力抢占市场，客户涵盖自主厂商 TOP10 中的 5 家，以及合资车厂TOP3，与新能源车企蔚来、车和家、国能汽车的合作项目稳步推进，有力支撑业绩。

大力投入研发，布局自动驾驶领域，系统级产品量产抢占先机

公司 2014 年到 2017 年研发费用复合增长率达 28% ，主要投入在自动驾驶领域，包括自动紧急刹车、自动巡航、自动泊车等；

公司在自动驾驶领域布局较早，技术上具备较强竞争力，是唯一全部参与百度三款专用计算平台 BCU 产品研发的厂商, 负责百度 BCU 中硬件相关产品的整合与生产；并落实与小鹏汽车合作研发 、制造和量产 L3级别自动驾驶系统；

高清摄像头及高清环视系统已量产，获多个国际和自主品牌订单；全自动泊车系统预期在年内量产并交付客户，毫米波雷达产线已搭建完成达可量产状态；募投项目新增 400 余万套自动驾驶产品产能，在自动驾驶领域公司有望首次打破国外厂商的垄断地位。

由于车企在乘用车低迷期中收缩车型投放，以及智能驾驶业务高投入影响，我们预计公司 2018- 2020 年净利润分别为 5.06 亿、5.65 亿、6.56 亿，对应EPS 分别为 0.92 元、1.03 元、1. 19 元，给予目标价 24.87 元，对应 2018年 PE 为 27x ，下调至增持评级。

风险提示

配套车企增速放缓、客户拓展不及预期、自动驾驶及车联网行业发展不及预期、产品成本下降不达预期、限售股解禁对股价的压力。